“相對經濟實力”決定人民幣的國際地位

一個國家想要讓其貨幣成為國際結算貨幣，迷你倉樂器令其城市成為一線國際金融城市，需要在一段時期內和其他國家相比，具有壓倒性的強大的經濟實力。中國金融改革最重要的國際問題，不是人民幣是否及何時國際化，也不是上海是否及何時能被允許成為國際金融中心。因為，一旦中國的資本賬戶像瑞典一樣放開（這是不可避免的），人民幣會自動國際化，上海也會自動具有成為國際金融中心的能力。從對英鎊、美元及倫敦和紐約的金融歷史的回顧中，可以看到，一個國家想要讓其貨幣成為國際結算貨幣，令其城市成為一線國際金融城市，需要在一段時期內和其他國家相比，具有壓倒性的強大的經濟實力（即巨大的"相對經濟實力"）。英國享有一百多年的全球經濟主導地位，是因為工業革命發源於此。1914年，美英兩國GDP之比為2.1：1，但美元還沒有成為國際結算貨幣，這說明"相對經濟實力"為2.1時還不是"壓倒性的經濟實力"。十年後的1924年，美元已經超過英鎊成為最重要的國際結算貨幣，這時英美兩國GDP之比為3.2:1，且這一比例仍在擴大。由此，你可以認為，當一國與另一國的GDP之比為2.1時，前者不足以取代後者的貨幣霸權；當二者GDP之比達到3.2，就可以取而代之了。也就是說，將一國貨幣變為國際結算貨幣的臨界點是其"相對經濟實力"在2.1-3.2範圍內。我們來計算一下未來所期望的中國的相對經濟實力（即相對於美國的經濟實力）。2008年，中國的相對經濟實力=中國的GDP/美國GDP=中美生活水平比×勞動力比=0.2×4.3=0.86 根據我2013年的預計，未來中美的相對經濟實力為：未來中美之間的勞動力比會下降，但仍維繫一個較高的水平。預迷你倉西貢2050年為3.5。如果生活水平比為0.3，中國將陷入中等收入陷阱（根據拉美最大五國的平均水平假設）。如果生活水平比為0.8，中國將成功趕超美國（根據西歐最大五國的平均水平假設）。在上述兩種情況下，中國的相對經濟實力分別為1.5和2.8。根據此前文中的結論，如果中國陷入中等收入陷阱，其相對經濟實力長期維持在1.5的話，那麼人民幣將不太可能成為國際結算貨幣，上海也無法成為一線國際金融中心。而如果中國能夠成功追趕上美國的生活水平，相對經濟實力達到2.8的穩定水平，我們認為中國可以具有使上海成為一個普通金融中心還是一線國際金融中心的選擇機會，人民幣也有能力成為結算貨幣。但由於中國的相對經濟實力不會突然增長，因此還沒有壓倒性的、自然的市場力量確保人民幣成為國際結算貨幣。因此，如果想要人民幣成為國際結算貨幣，上海躋身一線國際金融中心，中國政府需要採取果斷行動，鼓勵國際貿易和國際債權人以人民幣計價。要使人民幣成為國際結算貨幣，上海躋身一線國際金融中心，中國政府的決策議程必須包含三項內容：1.根本性及各項領域的改革，以確保中國不會落入中等收入陷阱。2.採取內部措施，通過建立一個開放，深入和廣泛的金融部門等來增強上海作為一個國際金融中心的國際競爭力；確保對金融部門有足夠的宏觀審慎監管，一旦出現問題，宏觀經濟和金融問題處理團隊可隨時待命。3.對外採取措施，尋求建立出口貨物（製造）和進口貨物（原材料）的人民幣計價體系，這是中國具有市場競爭力的領域；以及在購買國外金融資產時力求以人民幣計價，因為中國是債權人而非債務人，這種計價方式是有可能的。□胡永泰（美國加州大學戴維斯分校經濟系教授）迷你倉將軍澳