美国金融结构性风险上升

正当雷曼爆煲五周年之际，迷你倉有不少评论检视金融海啸爆发几年来，美国经济及金融体系的演变，对展望未来发展亦可提供有用资料，故值得总结。负责处理爆煲的小布什政府财长保尔森，最近便指出美国有三大金融风险：一是两房（指房利美、房贷美）改革不前而成为隐患，二是房贷资产证券化升温，深化了影子银行问题，三是美国大型银行「大到不能倒」的问题未得真正解决。以上的头两点实是相关：正是两房促成了证券化的升温。总体来看，五年来欧美对改革金融体系及强化监管，确做了不少工作，出台了很多新法规及措施，不能说是无所作为，加上一些高风险业务及产品式微，银行坏帐减少而资本充足率改善，故一般相信再有大行失陷的机会大减。另一方面，一些结构性问题却反而更为突显：（一）大银行更大而不是小了。与此同时，银行系统的集中度有所提高，因此行业的结构性风险上升。几年来美国对银行体系实行「抓大放小」，由政府撑住一批大银行，而地方小银行则已倒下数以千计。但这做法有两个问题：一是地方融资（尤其中小企业）更为困难，过去专门服务这个市场的银行大减。二是殊不公平。引致海啸的主要是大银行胡作妄为，但却绝大部分mini storage留下来，反而小银行每无行为不当，只是为大形势所累而要倒下。要求把大银行拆细的建议也未受执政者注意。（二）影子银行业务扩大而非缩小。有估计指其规模已由2008年的59万亿美元扩大至67万亿。原因之一是加强监管反将更多活动由明转暗。（三）两房的地位日形重要，占有美国按贷市场份额已由海啸前的六成上升至九成。两房本被视为楼贷毒化的来源之一，而急须予以改革，但几年来却成了支撑楼市的主角，改革之事抛诸脑后，还出现了「良性」循环：两房代政府支撑楼市，再有联储局大手买入楼贷证券而令楼市转旺，两房财务状况已见改善，更由亏转盈，向政府借入的1880亿美元债务已偿还1460亿，员工数目还由当年的5800多增至7200多。相反，私人商业银行的楼贷部门，却多要收缩裁员。（四）金融体系更多依托央行支持。过去央行是在必要时支撑金融机构，现在则长期主导或包起市场。银行拆借市场的功能早由央行替代，而在国债、楼贷证券等市场，央行是最大参与者，由此来操控利息又影响及所有其他金融市场。但一到退市时，这些市场都会受压，而上述的银行过度集中、影子银行过大和两房业务大增等问题都将恶化。儲存